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市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2801亿、721亿和1610亿，净融资额为1999亿、216亿和1550亿。非金信用债共计发行规模2082亿，净融资额843亿。可转债新券发行1只，预计融资规模7亿元。
二级市场回顾
上周利率有所下行。主要影响因素包括：资金利率创年内新低、理财资金回表、国债发行缩量、股债跷跷板等。
流动性跟踪
OMO净回笼1.4万亿，但财政支出补充流动性，季初资金明显转松，匿名资金跌至1.3%，1年国股存单跌破1.6%。
政策与基本面
中央财经委员会提及依法依规治理企业低价无序竞争。6月中采制造业PMI录得49.7，高于预期与前值。
海外市场
美国国会通过“大美丽”减税法案，美国6月非农就业人数高于预期。全周标普上涨1.7%，10年美债上行6BP。
权益市场
受银行板块强势，反内卷、创新药利好等产业消息影响，上周A股多数宽基指数收涨，钢铁、医药和银行等板块领涨。具体而言，万得全A上涨1.22%，沪深300收涨1.54%，创业板大涨1.50%。A股成交缩量，日均成交额1.44万亿，周度日均成交量减少1302.12 亿。截至2025年7月3日，全A融资余额18，463.82 亿，较6月26日增加198.47 亿，融资余额连续9个交易日净增长。
债市策略展望
三季度政府债供给压力仍高，考虑到配合政府债发行及稳增长的需要，预计未来资金面整体仍将维持宽松，但央行货币政策操作对于月内资金波动仍然关键。受出口需求透支、地产周期转弱、两新政策同比支持力度下降的影响，下半年经济增速回落风险加大，当前债券投资具备较高的胜率，但赔率空间有待基本面预期落地的打开，建议现阶段保持积极仓位水平，维持票息策略，根据资金及风险偏好变化进行灵活的交易操作。转债方面，年内供需矛盾仍在，流动性相对宽松，随着部分银行转债强赎退市，底仓品种更加稀缺，转债估值仍有支撑。但转债指数已经来到新高，抗跌性与风险收益比已随价格抬升而相应减弱，整体进入泡沫化区间，要注意底仓品种的选择和切换。但权益市场风险偏好有所回暖，转债仍是固收资金参与权益弹性的重要工具，在结构性策略和标的选择上有继续挖掘的空间。
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